中金：行业产能周期走到哪了？
据CCTV国际时讯征引伊朗等国今天（5月18日）报道，也门胡塞武拆本地时间5月17日晚正在也门西部马里卜省击落一架美军MQ-9“死神”无人机。相关报道还附有被击落无人机残骸的图片以及无人机坠毁燃烧的视频。
但需要留意的是，并非所有行业都合用该阐发框架，合用范畴次要包罗取固定资产投资相关的制制业，以及少量的非制制业。并且对于部门需求持久高增加的行业，正在大部门时间可能均处于产能扩张形态，并不会履历较着的产能周期，也无法按照上述框架进行阶段划分，如半导体、从动化设备等行业。
► 保守制制：保守制制板块大都细分范畴已处于产能调整的中后期，部门行业正在充实出清后盈利取现金流目标改善、从头进入扩张区间，但受制于房地产需求以及消费偏弱影响，左侧行业仍然居多。连系最新数据：1）企稳回升期（阶段五）：（除电机外）其他电源设备、商用车板块正在较为充实的出清后，ROE和毛利率企稳回升，前者已从头进入扩张周期，存货增速抬升；后者扩产幅度相较出清前仍相对无限，扩产标的目的以客车为从。2）充实出清期（阶段四）：处于这一阶段的保守制制细分范畴较多，包罗轨交设备、工程机械、光学光电子、白色家电、服拆家纺、饲料、食物加工、饮料乳品、化学制药等。此中我们相对看好工程机械的海外需求拉动，行业海外营业收入占比已接近一半，光学光电子也无望受益于电子财产链的景气扩散。3）扩张期（阶段六）：帆海配备板块近几个季度本钱开支翻倍增加，但目前存货周转率、现金流、ROE等目标均向好，景气宇处于较高的形态。此中摩托车行业属于典型从第六阶段向第一阶段过渡的行业，过去3年本钱开支累计增加跨越70%，目前需求增加已呈现放缓迹象，1Q26本钱开支仍正在大幅扩张。4）去产能深化期（阶段三）：通用设备、家电零部件、纺织制制、非白酒、调味发酵品、拆建筑材，仍正在收缩本钱开支，除拆建筑材外本钱开支/折旧摊销均正在1。3以上。5）供需失衡去产能期（阶段一/二）：小家电、厨卫电器、家居用品、制纸、白酒处于供需失衡去产能的阶段。
► 新兴财产：新兴财产是当前宏不雅经济和本钱市场业绩景气宇的主要贡献者，当前以AI为代表的科技财产趋向明白，手艺和产物迭代敏捷，需求增加较快，相关范畴总体处于产能扩张期。硬件层面，跟着AI的计谋意义提拔、使用前景进一步，国表里AI基建需求持续高增，AI财产链对科技硬件需求拉动较大，科创芯片/存储器/CPO/PCB/液冷办事器板块本钱开支1Q26同比增加。
产能周期描绘关心哪些要素。凡是我们关心产能周期的要素包罗需求、投入和产能，可近似用上市公司的收入增加、本钱开支增加和正在建工程增加进行描绘，正在求过于供阶段，往往表现为量价齐升，收入增加传导至行业本钱开支添加，然后构成新的正在建工程；反之正在供需失衡阶段也从需求下滑向投入和产能下滑传导（图表4）。
A股上市公司履历三年去产能周期后，本钱开支同比沉回正增加。过去几年正在内需相对不脚的布景下，产能周期成为指点投资的无效线索之一，率先走出供需失衡并沉回扩张周期的行业表示优异。从本年4月底披露完毕的2025年年报和2026年一季报来看，A股非金融板块本钱开支周期履历三年下行，以及持续6个季度负增加后，4Q25和1Q26本钱开支同比沉回正增加，别离同比+1。5%/3。6%（图表1），并且筹资现金流/停业收入这个领先目标上行仍将支撑本钱开支添加（图表2）。布局上，1Q26新兴财产本钱开支同比大幅增加5。3%，保守行业的本钱开支增速也由2025年的-3。6%提高至1Q26的+2。0%，此中AI财产链的本钱开支增加最为强劲，2025年和1Q26别离同比增加17。5%和32。1%（图表3）。正在看到全体本钱开支转正的同时，我们也要看到各行业产能周期的分化，本文我们将连系最新数据，阐发各大类行业和细分行业的产能周期，并据此寻找潜正在的投资机遇。
若何描绘行业产能周期。我们正在《从供给侧出清视角看行业投资机遇》中提出划分产能周期阶段从而梳理供给出清投资标的目的，并正在《行业产能周期走到哪了？》中进一步细化阐发框架，将典型的产能周期分为六个阶段：1）供需失衡期：行业需求放缓导致供需失衡，产能操纵率阶段性下降，行业投入志愿下降，具体表现正在本钱开支增速回落，毛利率和ROE等运营目标起头下滑；2）去产能初期：供过于求较着，供给侧持续收缩，具体表现外行业本钱开支转为负增加，本钱开支/（固定资产+无形资产）目标较着下降，各类运营目标低迷；3）去产能深化期：行业本钱开支下滑传送至建产能的放缓，供给收缩初见成效，具体表现正在本钱开支维持下滑形态，正在建工程增速放缓或者负增加，企业正在建工程加快转固，运营目标未见好转；4）充实出清期：凡是表现为本钱开支/折旧摊销接近1倍，但分歧业业阈值和磨底时间存正在不同，若需求未改善则该阶段可能以至长达数年；5）企稳回升期：新一轮产能周期，具体凡是表现为行业本钱开支率先转为正增加，产能操纵率回升，行业运营目标无望改善；6）扩张期：本钱开支相关目标大幅增加，本钱开支/折旧摊销回到2倍以上，运营目标处于较好形态，后续根基面持续好转有赖于需求持续增加。此中我们沉点关心处于四、五阶段的行业无望呈现股价的转机点。
近日，江西的张先生称，本人13岁儿子张浩（假名）被送入湖北黄石市阳新县达青少年成长的第七天，就因写求救纸条被发觉遭，致左侧额窦骨折，履历了开颅手术后左眼仍然无法视物。
► 非制制业：非制制业大大都行业并不合用于产能周期的阐发系统，部门行业的次要投入来自人力本钱，因而正在此我们仅会商合用于产能周期框架的细分范畴。连系最新数据，沉点关心处于左侧的养殖业，前期供需失衡问题凸起，去产能幅度相对较大，但连系当前供需形态可能仍正在偏左侧阶段。
本文摘自：2026年5月17日曾经发布的《行业产能周期走到哪了？——基于年报和一季报的阐发》。
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美暂缓19日对伊策动冲击打算构和陷入僵持 烽火仍有沉燃风险○ 不满伊朗最新提案美考虑沉启军事步履据美国方面本地时间18日动静，有美方高级官员暗示，白宫认为伊朗最新提案没有本色性改良，不脚以做为告竣和谈的根本，美总统特朗普正考虑沉启军事步履。
► 高端制制：高端制制板块供需周期改善范畴增加，连系最新数据：1）企稳回升期（阶段五）：电池、消费电子、元件、医疗办事、通信设备处于出清阶段左侧，前期履历出清后，当前正在AI科技、储能需求兴旺和财产出海等大趋向拉动下，本钱开支沉回增加且盈利赶上。能源金属则是此前产能未较着收缩，但考虑到海外资本国遍及出口，从全球视角下供给侧偏严重，而需求侧受储能需求拉动下已进入新一轮周期，产能操纵率企稳，行业从头进入扩张期。2）充实出清期（阶段四）：汽车零部件、公用设备、计较机设备、航天配备、特种供给侧持续低迷，本钱开支/折旧摊销降至1。5以下，但需求侧改善程度有待进一步察看，特别是贸易航天相关范畴关心能否进入需求拉动的扩张周期。风电设备近期有从头扩张迹象，存货周转率和盈利等目标呈现改善。3）去产能深化期（阶段三）：光伏设备、生物成品、医疗器械等前期的沉点供需失衡行业，本钱开支收缩幅度较大，但因为此前供过于求问题凸起，当前仍未达到供需均衡形态。4）供需失衡去产能期（阶段一/二）：乘用车2025年本钱开支仍正在持续扩张，无论是保守燃油车仍是新能源车，当前供需周期均处于相对晦气的阶段。
13岁男生因逃学被送成长，7天后被“班从任”打至骨折，开颅手术后左眼仍看不见！本地传递：嫌疑人张某（男，27岁）已刑拘。
比来，武汉女子吴萍（假名）履历了一场人生的过山车：10年前的男友宋明（假名）联系她，从头取她谈起爱情；备孕期间，他以每克1000元的超低价帮她“抄底”17根金条，收了她170万元，还额外送了两根做为彩礼；她随机拿了一根金条到金店打首饰，却被奉告是铜块。
30多岁科级干部坦白婚史取女从播谈爱情，拿女方170万买19根“假金条”，法律记实仪画面发布！警方已展开查询拜访。
上市公司供需失衡问题有改善迹象。从总量层面来看，我们将A股次要制制业按照前期供需形态，分为非供需失衡行业，供给从导失衡行业，需求从导失衡行业，我们看到三类行业的本钱开支/折旧摊销正在2025年进一步下滑至较低程度，去产能取得较着进展（图表5）。我们沉点关心停业收入/（固定资产+正在建工程），该目标反映产出/产能，可近似产能操纵率变化趋向（图表6）。我们察看到前期未较着供需失衡行业，该目标已呈现反弹，而前期供需失衡行业该目标仍正在低位，但也有企稳迹象，上市公司供需失衡问题能够认为已有改善迹象。从行业层面，我们统计本钱开支/折旧摊销达到1。5以下的行业占比已高达58。0%（图表7），正在建工程同比负增加的行业占比也进一步提拔至70。1%（图表8），这意味着将来接近产能周期改善的行业持续增加。
另据报道，特朗普当天早些时候取以色列总理内塔尼亚胡就伊朗场面地步通德律风，会商了沉启对伊军事步履的可能性。
我们按照产能周期六个阶段的框架考量细分行业的产能周期。对于供给端，我们沉点察看本钱开支增速、本钱开支/折旧摊销以及正在建工程增速等目标；对于需求端，我们连系财政目标和高频景气目标进行分析判断。
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分析来看，A股上市公司正正在逐步走出过去三年本钱开支下行周期，但行业之间产能周期的分化仍较为较着，AI财产链进入高速扩产周期，可是大部门保守行业受制于需求，产能周期仍正在偏左侧阶段。我们从产能周期视角，次要关心的机遇包罗以下几类：1）产能周期曾经处正在左侧且景气宇较高的范畴，需要连系将来需求侧简直定性和估值，关心通信设备、电池、能源金属、其他电源设备、元件、消费电子、医疗办事、帆海配备、汽车零部件和商用车等；2）产能周期处于偏左侧，具备必然性价比的行业，可关心工程机械、油服工程、农化成品、化学成品、光学光电子、白色家电和养殖业。此外部门不合用产能周期框架，但处于景气扩张形态的AI财产链和电网设备，也值得关心。
